※不二製油グループ本社株式会社の「平成28年3月期 決算短信」より情報を抜粋・加工して整理しております。
不二製油グループ本社のホールディングス化
不二製油グループ本社は、
平成27年10月1日に
ホールディングス化しています。
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■ホールディングス化の背景・目的
以下の記事にまとめていますので、
詳細はそちらをご参照くださいませ。
●関連記事：「【事例】不二製油 株式会社」
■ホールディングカンパニーの役割
・持株会社体制への移行方法は、新設分割により
「油脂」「製菓・製パン素材」「大豆たん白」の
国内事業を担う事業会社（新設会社）を新設し、
当該事業を当該新設会社へ分割承継。
・親会社は持株会社になり、
「グループ戦略機能」「地域統括会社の管理機能」を担う。
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今回は、ホールディングス前後で
同社の財務諸表がどのように変化したか、
平成28年3月期の決算短信の情報をもとに
考察してみたいと思います。
貸借対照表はどうなったのか？
①流動資産
まず流動資産はどう変化しているでしょうか？
現預金については、
借入金等とのバランスもありますので、
増減を単純比較するのは難しいですが、
顕著に変化が表れているのは、
・売上債権
・棚卸資産
といった主要業務に係る資産です。
ホールディングス化前は、
親会社の事業として、
「油脂」「製菓・製パ ン素材」「大豆たん白」
といった事業を行っていました。
一方でホールディングス化後は、
グループ戦略機能・地域統括会社の管理機能、
といったグループ経営管理事業をする
ホールディングカンパニーに変わっているため、
主要事業に係る「売上債権」「棚卸資産」といった項目は、
無くなっているということでしょう。
②固定資産
次に固定資産を見てみたいと思います。
有形固定資産については、
「土地」以外は基本的には、
ホールディングカンパニーからは
無くなっているようです。
ちなみに、
平成27年3月期の同社の
有価証券報告書「設備の状況」を確認してみると、
以下のような記載がありました。
これを見る限り、
有形固定資産のほとんどは、
生産設備だったことがわかります。
つまり、
ホールディングス化後は、
各事業子会社で生産業務が行われるため、
生産設備である固定資産については、
各事業子会社の資産として計上されるべきものになります。
そのため、
持株会社の固定資産が無くなるのは、
自然な流れだと思います。
但し、「土地」だけは、
事業子会社へ分割をしていないようです。
その理由はわかりませんが、
土地特有の問題で分割が難しかったのか、
もしくは戦略的にホールディングカンパニーに残して、
土地の賃料収入を受け取る形をデザインしたのか。
いずれにしても、
ほとんどの固定資産は
ホールディングカンパニーには残っていません。
③負債
次に負債側を見てみたいと思います。
こちらも資産側と基本的に同様で、
主要事業に係る負債は、資産と一緒に
各事業子会社へ分割された印象です。
そして残った負債の主なものは、
有利子負債（借入金・社債）といった項目です。
ホールディングカンパニーが
グループ・キャッシュ・マネジメントをしていると思いますので、
これは自然な形と言えるでしょう。
④純資産
B/Sの最後として純資産の部です。
これはご覧の通りで、
ほとんど変化がありません。
会社分割をしても、
純資産には基本的には影響しない、
ということが見てとれます。
損益計算書はどうなったのか？
今回の事例は、
事業年度のちょうど真ん中で
ホールディングス化した事例となります。
そのため、
平成28年3月期の
親会社（単体決算）の損益数値は、
・上半期：事業会社
・下半期：持株会社
の特性が合計された数値なっています。
①売上高・営業収益
従来は「売上高」だけの科目でしたが、
ホールディングス化した後は「営業収益」という項目が
登場しました。
ここから読み取れるのは、
・売上高：事業会社時代の収益
・営業収益：持株会社後の収益
という使い分けです。
事業会社としての営業は、
前年の半分になっていることから、
売上高は前年の約半額になっています。
一方で、
新たに登場した「営業収益」としては、
・関係会社受取配当金
・グループ運営収入
・その他の営業収益
の３つに分けられています。
バランスで言うと、
配当金による収益が一番大きいようです。
そして、営業収益のうち、
一番読み取りづらいのが「グループ運営収入」です。
子会社から業務受託料かもしれませんし、
経営指導料かもしれません。
今後のホールディングスカンパニーとしての
収益源も多様化する可能性もあると思いますので、
このような包括的な意味を持つ科目を
採用したのではないでしょうか。
②売上原価
売上に直接対応する費用です。
従来は「売上原価」として金額の記載がありました。
一方で、ホールディングス化後については、
今回の損益計算書からだけでは断言できませんが、
前期との金額のバランスを考えると、
「売上原価」としては金額計上が無い可能性が高いです。
つまり、ホールディングス化によって
・売上高⇒営業収益
・売上原価⇒項目なし
というように変わったと見受けられます。
③販管費
こちらは以下の通りとなっています。
おそらくではありますが、
ホールディングス化によって、
・販管費⇒営業費用
に変わったものと考えられます。
この結果として、
親会社の本業のもうけを示す営業利益は、
“85億円⇒63億円”
と少し減少しているようです。
一方で、
グループ全体の連結ベースでみた営業利益は
“142億円⇒168億円”
と増加しています。
グループ全体では堅調な業績であることから、
グループ組織デザインの変更による
各グループ会社の損益構造が変化し、
親会社の利益は減少した、
と見るのが自然でしょう。
その他
上記以外にもいくつか気づく点はあります。
たとえば、
親会社の税金負担率が、
・平成27年3月期：29.5%
・平成28年3月期：20.8%
と変化（低下）しています。
これは、
グループ会社からの配当金が
増えたことによる影響と思われます。
グループ会社からの配当金は、
基本的には税金がかからないという
特性がありますので。
その他いろいろと
見えてくる面があると思いますが、
決算短信では情報が限られていることから、
私の推測による考察は、
このあたりで終わりたいと思います。
ホールディングス化によって
何を目指すかどうかという定性的な側面だけでなく、
このような定量的な数値（財務諸表）をベースに
ホールディングス化の影響を考えることも、
いろいろと気づきを与えてくれるのではないか、
と思います。
ホールディングス化に取り組む場合には、
定性的影響、定量的影響の両方から
シミュレーションをしてみていただければと思います。
★★★★★★★
ホールディングス化後の
財務諸表のイメージはできていますか？
★★★★★★★